核心觀點:

一季度累計增長15%,好于預(yù)期,全年看10%左右復(fù)蘇:全國29家主要挖掘機生產(chǎn)企業(yè)2016年3月挖掘機銷售13,744臺,同比增長19.3%;1-3月累計銷售20,348臺,同比增長15.0%。3月份挖機銷量增速高于我們之前預(yù)測的10-15%,主要原因是向國三切換的提前消費和主機廠促銷。根據(jù)渠道反饋,3月下半月市場情況弱于上半月。我們認為挖機銷量反彈有下游基建和地產(chǎn)開工復(fù)蘇的基本面因素,也受提前消費因素的影響,往前看增速大概率將收窄,全年看10%左右的弱復(fù)蘇;

山河智能開始發(fā)力,3月銷量同比增長32.4%: 3月挖掘機國產(chǎn)品牌銷售前三企業(yè)分別為:三一重工2,483臺、徐工1,008臺、山東臨工664臺,分別實現(xiàn)同比增長15.9%、-、29.9%,,市占率分別為18.1%、7.3%、4.8%。山河智能銷售396臺,同比增長32.4%,作為國內(nèi)小挖的領(lǐng)導(dǎo)品牌之一開始發(fā)力。外資品牌銷售前三企業(yè)分別為:卡特彼勒1,648臺、斗山1,001臺、日立925臺,分別實現(xiàn)同比增長28.0%、20.9%、14.1%,市占率分別為12%、7.3%、6.7%。1-3月挖掘機國產(chǎn)品牌累計銷售前三的企業(yè)分別為:三一重工3,845臺、徐工1,400臺、柳工975臺,分別實現(xiàn)同比增長19.7%、-、6.5%,市占率分別為18.9%、7.3%、4.8%;外資品牌銷售前三企業(yè)分別為:卡特彼勒2,767臺、斗山1,446臺、日立1,417臺,分別實現(xiàn)同比增長33.7%、25.0%、17.1%,市占率分別為13.6%、7.1%、7.0%。

大挖開始回暖,小挖依舊強勁:3月銷售小挖(13噸及以下)8,414臺,同比增長18.1%;中挖(13噸-30噸)4,103臺,同比增長11.3%;大挖(30噸及以上)1,227臺,同比增長74.8%。1-3月累計銷售小挖12,072臺,同比增長15.0%;中挖6,375臺,同比增長6.1%;大挖1,901臺,同比增長60.2%。我們認為大挖數(shù)據(jù)表現(xiàn)回暖與礦價回升的滯后效應(yīng)、低基數(shù)效應(yīng)有關(guān),受益于農(nóng)村水利、小型工程和保養(yǎng)維護剛需的小挖依舊表現(xiàn)強勢;

投資建議與投資標的

我們維持今年工程機械在低基數(shù)上弱復(fù)蘇的判斷,純工程機械標的盈利彈性有限,但對于轉(zhuǎn)型標的而言、主業(yè)有望提供更好的安全邊際。重點關(guān)注轉(zhuǎn)型標的山河智能(002097,未評級)(通航)、中聯(lián)重科(000157,未評級)(環(huán)保農(nóng)機高空作業(yè)車),以及彈性更大的核心零部件標的恒立液壓(601100,買入)。

風(fēng)險提示

挖掘機銷量低于預(yù)期。